Chercheur principal : Viviane Pires Ribeiro
Titre du document : Maîtrise de soi et épargne pour la retraite
Auteurs: David I. Laibson, Andrea Repetto et Jeremy Tobaccon
Lieu de l'intervention : États Unis
Taille de l'échantillon : Non spécifié
Thème principal : Finances
Variable principale d'intérêt : Des économies
Type d'intervention : Analyse des régimes de retraite à cotisations définies avec imposition différée.
Méthodologie: Modèle hyperbolique
L'écart entre les intentions et les actes est manifeste en économie du cycle de vie, et c'est précisément le sujet de l'étude menée par Laibson et al. (1998). Selon les auteurs, certains experts ont plaidé pour un assouplissement des pénalités en cas de retrait anticipé des plans d'épargne, estimant que les épargnants investiraient davantage s'ils savaient pouvoir retirer leur argent à tout moment. Cependant, la plupart des Américains semblent réticents face à ces changements. Soixante pour cent d'entre eux estiment qu'il est préférable de maintenir, plutôt que d'assouplir, les restrictions légales imposées aux plans de retraite afin d'empêcher l'utilisation abusive des fonds. Seuls 36 % privilégient une plus grande accessibilité des retraits pour permettre aux épargnants de profiter de leur épargne avant la retraite.
Contexte d'évaluation
Il existe un conflit systématique entre les préférences à court et à long terme des agents économiques. Lorsque deux récompenses alternatives sont éloignées dans le temps, les décideurs font généralement preuve d'une relative patience : par exemple, il est préférable de prendre une pause de trente minutes dans 101 jours plutôt qu'une pause de quinze minutes dans 100 jours. Mais lorsque les deux récompenses sont rapprochées, les décideurs inversent leurs préférences et deviennent plus impatients : il est alors préférable de prendre une pause de quinze minutes maintenant plutôt qu'une pause de trente minutes demain. Des expériences utilisant une large gamme de récompenses réelles, telles que de l'argent, des biens durables, des jus de fruits, des bonbons, la protection contre les nuisances sonores ou l'accès à des jeux vidéo, ont mis en évidence de tels renversements de tendance. www.estsolar.lt Estsolar saulės elektrinės go parkai
Plusieurs études ont utilisé des modèles à plusieurs facettes pour modéliser cet écart entre les préférences à court et à long terme. Les auteurs ont mis en évidence le conflit entre le désir de patience à long terme et le désir de gratification immédiate à court terme. Ce conflit peut être appréhendé de manière particulièrement parcimonieuse, permettant aux fonctions d'actualisation de décroître plus rapidement à court terme qu'à long terme.
Détails de l'intervention
Les théories économiques classiques admettent que les consommateurs peuvent se tromper, mais supposent que ces erreurs ne seront pas systématiques : elles tendent à ne pas suivre la même direction. Or, il apparaît que la plupart des consommateurs estiment épargner trop peu. Cette erreur systématique et reconnue par eux-mêmes contredit le modèle économique classique du consommateur maximisant son gain. L’étude de Laibson et al. (1998) explore un modèle alternatif, issu de la littérature psychologique, qui permet d’expliquer les contradictions apparentes entre attitudes, intentions et comportements en matière d’épargne.
Le modèle hyperbolique permet d'analyser le problème de la sous-épargne aux États-Unis. Il permet aux économistes d'évaluer l'ampleur probable de ce phénomène et d'identifier les types d'instruments financiers susceptibles d'y remédier. Par exemple, l'étude menée par Laibson et al. (1998) vise à évaluer les régimes de retraite à cotisations définies (CD) à imposition différée. Les auteurs s'interrogent sur la capacité de ces instruments à accroître l'épargne nationale et le bien-être des consommateurs, et sur leur efficacité relative dans une économie où les consommateurs ont des difficultés à maîtriser leurs dépenses.
Détails de la méthodologie
Laibson et al. (1998) développent et évaluent un modèle hyperbolique pour simuler le comportement du consommateur. Les simulations constituent un outil essentiel pour prédire les effets à long terme des politiques nouvellement mises en œuvre et pour évaluer les effets à court et à long terme de propositions politiques non testées. L'approche par simulation présente un défaut majeur, que les auteurs soulignent d'emblée : elle repose sur l'hypothèse économique classique d'une sophistication illimitée dans la résolution de problèmes. Dans le modèle proposé, les consommateurs résolvent parfaitement un problème de rétroaction complexe lorsqu'ils font des choix en matière de consommation et d'allocation d'actifs.
Les auteurs ont opté pour cette approche pour deux raisons. Premièrement, l'hypothèse de rationalité parfaite constitue le point de référence naturel pour un économiste. Cette hypothèse a été adoptée non pas parce qu'elle décrit nécessairement de manière adéquate le comportement du consommateur, mais parce qu'elle représente le point de départ de toute analyse économique. Deuxièmement, même si l'on souhaite assouplir les hypothèses relatives à la sophistication du consommateur, il est difficile de déterminer comment procéder de manière parcimonieuse et réaliste. Bien que les économistes et les psychologues disposent de nombreuses preuves que les consommateurs ne sont pas parfaitement rationnels, ils ne savent pas nécessairement quelle alternative à la rationalité adopter. Il n'existe pas de modèles de rationalité limitée bien élaborés et applicables au problème de l'économie du cycle de vie.
Résultats
L'étude menée par Laibson et al. (1998) montre que les schémas de consommation et d'accumulation de patrimoine au cours du cycle de vie sont conformes à un modèle hyperbolique. À première vue, les choix de cycle de vie des consommateurs hyperboliques et exponentiels semblent indiscernables. Cependant, les consommateurs hyperboliques présentent certaines régularités spécifiques qui permettent aux chercheurs de les distinguer de leurs homologues exponentiels : ils sont beaucoup plus susceptibles de rencontrer des contraintes de liquidités et de présenter les effets anormaux de l'épargne de précaution. Ces phénomènes hyperboliques sont implicites dans l'équation d'Euler généralisée.
Les auteurs ont examiné une autre distinction entre les comportements hyperboliques et exponentiels. Ils démontrent que les consommateurs hyperboliques réagissent beaucoup plus favorablement aux régimes de retraite à cotisations définies que les consommateurs exponentiels. Des simulations de référence pour une économie exponentielle – avec un coefficient d'aversion relative au risque de 1 et une élasticité de remplacement intertemporelle de 0,27 – indiquent que les régimes à cotisations définies assortis de pénalités de retrait anticipé comprises entre 10 % et 50 % augmentent l'épargne nationale nette à l'état stationnaire de 61 % à 102 %. À l'inverse, dans une économie hyperbolique (avec un coefficient d'aversion relative au risque de 1 et une élasticité de remplacement intertemporelle de 0,22), ces mêmes régimes augmentent le taux d'épargne nationale nette à l'état stationnaire de 81 % à 134 %. Ces résultats sont sensibles au calibrage du coefficient d'aversion relative au risque. Des valeurs plus élevées de ce coefficient réduisent significativement les effets des plans d'investissement direct sur les économies exponentielles et hyperboliques.
Leçons de politique publique
Les recherches sur le comportement animal et humain ont conduit les psychologues à conclure que les taux d'actualisation à court terme sont bien supérieurs aux taux à long terme. Ces préférences sont modélisées formellement par des fonctions d'actualisation qui sont des hyperboles généralisées. Cette structure d'actualisation crée un conflit entre les préférences actuelles et celles qui seront futures, ce qui implique une incohérence dynamique des préférences.
Par conséquent, les consommateurs hyperboliques constateront un écart entre ce qu'ils estiment devoir épargner et ce qu'ils épargnent réellement. Les taux d'épargne normatifs seront supérieurs aux taux d'épargne réels, car la préférence pour la gratification immédiate compromet les efforts du consommateur pour mettre en œuvre des plans optimaux à long terme. Cependant, le consommateur hyperbolique n'est pas condamné à l'échec. Des instruments d'engagement, tels que les pensions et les actifs illiquides, peuvent l'aider à s'engager, améliorant ainsi son bien-être. La disponibilité d'actifs illiquides est donc un facteur déterminant des taux d'épargne nationaux et du bien-être des consommateurs. Mais une illiquidité excessive peut s'avérer problématique. Les consommateurs sont exposés à un risque important de perte de revenus du travail non assurables et ont besoin d'actifs liquides pour lisser leur consommation. Les agents hyperboliques recherchent des instruments financiers qui offrent le juste équilibre entre engagement et flexibilité.
L'écart entre les intentions et les actions est manifeste en économie du cycle de vie, et c'est sur ce point que s'est concentrée l'étude menée par Laibson et al. (1998). Les auteurs démontrent que l'hypothèse hyperbolique a des conséquences importantes sur les conclusions positives et normatives concernant les comportements d'épargne. Leur analyse complète la littérature empirique abondante et dynamique sur l'efficacité des instruments d'épargne à imposition différée, tels que les comptes individuels de retraite et les plans 401(k) – ce dernier étant un régime de retraite permettant d'utiliser une partie de son salaire pour des investissements à long terme. Ainsi, les auteurs ont constaté que les conclusions relatives à l'efficacité de ces instruments dépendent fortement de caractéristiques mal définies des préférences des consommateurs.
Références
LAIBSON, David I. et al. Maîtrise de soi et épargne pour la retraite. Documents de Brookings sur l'activité économique, v. 1998, non. 1, p. 91-196, 1998.
